投资重点：：

供给端：：全球精辟镍去库一连，，LME镍板库存已处极低水平，，对于镍价存在较强支持！！！９倘簧习肽昴看蠓龀，，镍铁供给并未出现过剩迹象，，短期供给消极预期有所缓解！！！５窃诟呃蟮拇碳は，，新增镍铁项主张加快投放预计将持续稳步进行，，中线供给压力仍存！！！

需要端：：不锈钢需要的疲弱依然是中长线压抑镍价的重要成分！！！９倘桓殖垡庠盖苛，，若是终端消费没有显著好转，，那么不足需要驱动，，单纯由原资料价值上涨而上涨的不锈钢价值或将难以为继！！！９刈⑽夜恍飧值姆赐葡芊窠飧殖еЬ！！！

结论：：总体来说，，来自供给端的消极预期短期内有所缓解，，低位库存与供需预期差对于镍价存在较强支持，，同时钢厂的高排产以及结合挺价意愿使得镍价上涨弹性仍存，，镍价短期或高位震荡！！！５侵邢吖└沽θ源，，一方面，，在高利润的刺激下，，新增镍铁项主张加快投放将持续稳步进行；；；另一方面，，在全球经济下行的大布景下，，若终端需要无显著回暖，，我们以为镍-不锈钢产业链根基面再度转弱只是功夫问题！！！

潜在风险:中美业务交涉超预期；；；美联储议息会议超预期；；；

一、、行情回首

7月镍价一飞冲天，，走出一波强势拉涨行情！！！Ｆ诩渫馀搪啄叫12日收阳，， 冲破15000美元/吨！！！；；；δ泊闯鼋荒晷赂，，月涨幅一度超17%！！！５婧蟾嬷С植患，，镍价冲高回落！！！＝刂7月29日，，沪镍主力合约1910报收109450元/吨，，月涨幅8.11%！！！

二、、供给端

1、、矿端扰动暂无近忧，，镍矿供给维持宽松

7月矿端的新闻扰动为此轮镍价的上涨提供了优良的契机：：印尼镍主产区洪水和地震，，印尼2022年禁矿忧郁，，以及菲律宾第二轮矿山环保查抄！！！５巧鲜鲂挛诺某醋鞑⒚挥卸阅盗床谌菪缘挠跋，，固然6月份中国镍矿进口有所削减，，进口量为427.65万吨，，但菲律宾出口较为安稳，，印尼镍矿出口配额持续批复，，整体供给仍旧宽松，，上半年中国累计镍矿进口总量为2068.12万吨，，同比增长250.86万吨，，增幅为13.8%！！！

菲律宾方面，，去年组织了第一轮审查，，涉及菲律宾30多座矿场中的27座，，其中23座通过了环保审查！！！＝衲暧7月底发展为期6个月的第二轮审查，，涉及17座矿山，，审查数量小于去年的27座！！！Ｍ，，经过第一轮，，矿厂已正视开采手续合法化！！！Ｒ蚨，，菲律宾第二轮矿山环保查抄预计影响不大！！！

印尼方面，，印尼矿石影响对我国而言无近忧有远虑！！！Ｎ颐且晕丛蝗菰蟪隹谥皇枪Ψ蛭侍，，随着我国及其它国度在印尼投产建设，，后期印尼矿石将会优先供给国内出产！！！２煌舛晕夜瞎└ぜ埔膊换嵊刑笪侍，，更可能只是进口靖】渖原矿向镍铁进口增量的转变！！！

2、、镍铁项目稳步进行，，供给压力暂未兑现

据SMM，，6月全国镍生铁环比增长3.44%至4.95万镍吨，，同比增51.93%！！！1-6月全国镍生铁金属吨产量27.39万镍吨，，累计值同比大增22.78%！！！7月全国镍生铁产量预计持续环比增长5.37%至5.21万镍吨，，其中高镍生铁产量环增5.93%至4.47万镍吨，，7月工厂检修较少，，且暂未听闻环保事务！！！５湍吭ぜ平6月环增2.11%至0.74万镍吨，，主因南方钢厂检修实现带来的增量！！！

进口方面，，据海关统计数据，，2019年1-5月份国内共进口镍铁64.7万吨，，相比去年同期的35.59万吨，，同比上涨81.8%，，印尼新产能开释投产出口增长，，且由于国内对印尼不锈钢反推销印尼国内不锈钢出产可能受到影响，，而镍铁回流国内增多！！！

目前镍铁厂利润较好，，新增镍铁项主张加快投放预计将持续稳步进行！！！５嵌唐诶纯，，固然上半年镍铁产量大幅增长，，镍铁供给并未出现过剩迹象，，重要原因我们以为一方面钢厂的高产能提振了镍的需要，，同时高镍铁较废不锈钢以及镍板的经济性持续走扩！！！４送，，短期内暂无大型新增项目投产，，前期供给消极预期有所缓解！！！

3、、内外库存走势分化，，低位库存支持仍存

电解镍方面，，2017年至今LME库存和中国精辟镍总库存整体呈降落趋向！！！Ｖ2019年7月全球显性库存总量已经出现显著下滑，，LME及中国上海买卖所显性库存计算已经降至18万吨以内！！！Ｄ谕馀炭獯嫫鹜烦鱿植灰恢，，LME镍库存加快下滑，，目前库存已经在15万吨以内，，其中镍板库存降幅显著，，已不及0.9万吨，，而上期所库存回升至2.7万吨左近！！！Ｄ壳巴庋罂晒┙谀蹇獯婕，，但不排除存在隐形库存的可能！！！

全球一级镍供给收紧，，令整体去库存走势一连！！！＞菔澜缃鹗敉臣凭郑╓BMS），，2019年1-5月全球镍市出现供给缺口5.73万吨，，较前四个月的供给缺口3.87万吨有所放大！！！５诜矫，，2019年不锈钢厂仍处于逐步提高NPI使用比例的阶段，，且今年NPI产能开释节拍简直较快，，因而国内纯镍的库存将相对不变！！！

供给端整体来看，，全球精辟镍去库一连，，LME镍板库存已处极低水平，，对于镍价存在较强支持！！！９倘簧习肽昴看蠓龀，，镍铁供给并未出现过剩迹象，，短期供给消极预期有所缓解！！！５窃诟呃蟮拇碳は，，新增镍铁项主张加快投放预计将持续稳步进行，，中线供给压力仍存！！！

三、、需要端

1、、不锈钢需要低迷，，中长线压抑镍价

对于需要端不锈钢来说，，目前钢厂面对着高产量、、高库存、、弱消费的困局！！！

据中钢联统计，，中国2019年上半年统计样本27家不锈钢粗钢产量为1356.86万吨，，同比增幅9.39%！！！Ｆ渲，，300系粗钢产量为664.27万吨，，同比增幅11.81%！！！200系粗钢产量为462.89万吨，，同比增幅9.58%！！！400系粗钢产量为229.70万吨，，同比增幅2.63%！！！

拉萨和三门峡两地社会库存今年来并没有出现季节性去库，，反而不休累库创数年新高！！！＝刂7月26日，，三门峡和拉萨两地不锈钢样本库存量47.6万吨，，同比增幅41%！！！

对于钢厂而言，，要化解累库；；；，，要么自动减产，，要么推进消费！！！５蔷莼故，，6月初时预计6月3系排产在109万吨，，而现实产出在113万吨，，并且7月排产再度走高至117万吨！！！？？？杉，，只有有利润驱动，，厂商减产便只是高谈阔论！！！

与此同时，，下游消费也阐发疲弱，，终端接货意愿偏弱且维持原料低库存水平！！！Ｔ谡庵智榭鱿，，纵使钢厂挺价意愿强烈，，若没有下游消费支持，，恐也力所不及！！！６獯文鄣纳险悄芄凰蹈蘸迷诘局备殖峁┝艘桓銮硕谐〉幕！！！＝柚洗笳嵌⑾掠畏⒓辈箍饣蛐砟芨恍飧殖С槐ＯΦ目獯娲匆凰孔，，而钢厂的结合挺价也为镍价走强提供了强力支持！！！

进口方面，，商务部颁发2019年7月23日起，，对原产于欧盟、、日本、、韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷征收反推销税！！！６唐谀诨虺中嵴袷谐〉男判，，但是钢厂对此或已有所预期，，我们从海关数据可看到自去年10月起，，印尼不锈钢出口自中国的数量在逐步削减，，1-5月印尼不锈钢进口量累计环减55%至28.48万吨！！！４送，，这次不锈钢反推销事务，，暂未对印尼的不锈钢出产带来影响，，在现有成本优势下，，印尼不锈钢仍将维持正常产量，，增长向其他国度的出口量，，中持久来看或挤占中国不锈钢出口份额！！！

总体来说，，不锈钢需要的疲弱依然是中长线压抑镍价的重要成分！！！９倘桓殖垡庠盖苛，，若是终端消费没有显著好转，，那么不足需要驱动，，单纯由原资料价值上涨而上涨的不锈钢价值或将难以为继！！！９刈⑽夜恍飧值姆赐葡芊窠飧殖еЬ！！！

四、、结论与操作建议

总体来说，，来自供给端的消极预期短期内有所缓解，，低位库存与供需预期差对于镍价存在较强支持，，同时钢厂的高排产以及结合挺价意愿使得镍价上涨弹性仍存，，镍价短期或高位震荡！！！５侵邢吖└沽θ源，，一方面，，在高利润的刺激下，，新增镍铁项主张加快投放将持续稳步进行；；；另一方面，，在全球经济下行的大布景下，，若终端需要无显著回暖，，我们以为镍-不锈钢产业链根基面再度转弱只是功夫问题！！！